PCB 是电子元器件的重要支撑体。PCB（printed circuit board，印刷电路板）是重要的电子部件，是电子元器件的支撑体，是电子元器件电气连接的载体，而 PCBA 是 PCB 空板经 过 SMT 上件，再经过 DIP 插件的整个制程后得到的，简单理解即为贴了片的 PCB。

PCB 下游应用中，汽车领域为重要应用场景。根据前瞻产业研究院的数据，2020 年汽车天线 PCB 下游应用场景广阔，几乎包括了所有电气电路产品。通信电子是 PCB 下游最大应用，占据 35%的应用份额，而汽车电子应用目前占比 16%，为汽车天线PCB 下游重要场景之一。

汽车电子PCB应用广阔，市场呈现快速增长

汽车天线PCB应用场景丰富，单车价值量提升空间大

汽车多部件应用 PCB。在汽车整车中，目前多个领域均有 PCB 的应用，包括控制系统、影 音系统、GPS 模块等等，应用场景丰富。我们认为，未来汽车电子化程度不断提升，汽车 PCB 应用需求仍将继续增加，车用 PCB 发展态势良好。

市场空间广阔，亚太市场高速增长

全球汽车 PCB 市场持续保持增长。根据 Verified Market Research 预测，2021-2028 年汽 车 PCB 市场将保持增长，区间 CAGR 为 5.30%。市场规模将由 2020 年 78.1 亿美金提升至 2028 年 124.8 亿美金。亚太地区是规模最大市场，同时是增长最快的市场。分区域来看，亚太地区车用 PCB 市场 规模位列全球首位，占据全球 38%的市场份额，同时根据 Mordor Intelligence 的预测，未 来亚太地区市场将成为增速最高的市场。其中我们认为，中国市场也将成为快速增长，充 满机遇的市场。

需求端：汽车新四化推动汽车天线PCB单车价值量提升需求端：汽车新四化推动汽车天线PCB单车价值量提升

汽车电子在整车中成本占比逐渐提升。汽车电子渗透率不断提升，电子化趋势明显。预计 2030 年达到 50%左右渗透率。汽车电子成本占比提升主要源于：1）智能化浪潮下 ADAS 渗 透率和自动化程度的不断提升，全面提升汽车电子化程度；2）电动化浪潮下新能源汽车 加速渗透，单车电子零部件成本占比相较传统汽车至少翻倍，电子装置在传统高级轿车中 的成本占比约为 25%，在新能源车中则达到 45%-65%；3）部分原用于中高端车型的汽车 电子零部件如防抱死制动系统（ABS）、电子稳定控制系统（ESC）、倒车影像系统等加速向 中低端车型渗透。

新能源汽车新趋势带动汽车电子占比进一步快速提升。新能源车汽车电子占比更高。汽车电子在整车成本中的占比不尽相同，其中在紧凑型乘用车成本中的占比达到 15%，中高端 乘用车占比达 28%，混合动力乘用车占比达 47%，纯电动乘用车占比达 65%。

新四化下，汽车电子整车占比持续提升，汽车电子应用中 PCB 为重要底座支撑，提升汽车 PCB 的应用需求。

供给端：原材料价格趋稳，厂商积极扩产应对需求增长

上游成本呈现下降态势，降低产业采购成本压力

PCB 产业链梳理，下游应用场景广阔。针对 PCB 产业链进行梳理，上游包括覆铜板、树脂、 干膜等原材料，中游为 PCB 制造，下游则包括众多应用场景如计算机、汽车电子、消费电 子、航空航天等。

覆铜板占据 PCB 最主要成本之一。PCB 产业链上游包括铜箔、铜球、覆铜板、半固化片、 金盐及油墨等，整体材料成本占比接近 60%。整个产业链链条可以简化为铜箔→覆铜板→ PCB→应用。覆铜板主要担负着 PCB 板导电、绝缘、支撑三大功能，其性能直接决定 PCB 的 性能，是生产 PCB 的关键基础材料，占直接材料比重在 20%-40%之间。

原材料价格趋稳，环氧树脂呈现下滑趋势。在 PCB 上游材料中，铜与环氧树脂的售价是影 响原材成本的重要因素，2020 年开始铜价以及环氧树脂的价格快速上升，导致 PCB 成本 快速增加。而目前来看，LME 近三月铜价走势已高位趋稳并呈现下滑态势，未来或将延续；而环氧树脂在 2021 年最后三个月已经明显呈现价格下滑的态势。我们认为，原材料的价 格有望呈现高位趋稳/回落的走势，利好 PCB 成本降低，缓解 PCB 厂商的成本压力，增加 PCB 厂商的盈利能力以及增产意愿。

行业整体概览：分散化、高门槛、下游客户资源重要

目前行业集中度较低，海外厂商占据前三份额。根据佐思汽研数据，2020 年汽车 PCB 市 场份额前三厂商均为海外厂商，整体行业集中度较低，份额第一的 CMK 占据 8.2%的市场 份额。

车用 PCB 行业门槛高：汽车电子行业需要通过多重车规级行业认证。车规级制造困难，对于技术要求高。

汽车电子行业对于下游终端客户资源的开拓十分重要。汽车电子下游终端客户多为汽车 Tier1 厂商或整车厂，汽车电子厂商订单与业绩直接受下游客户需求影响，故开拓下游客户 资源至关重要。目前全球来看，下游客户实力强劲，得到领先终端客户的认可或将大幅提 高厂商业绩。

重点企业分析

 深圳深联：2002年深联线路成立，2006年更名为深联电路，在广东深圳、江西赣州及广东珠海设三个制造基地，员工总人数4500人，自2004年起销售额每年保持10%以上的增长，至2022年销售额达到33.3亿人民币，在CPCA内资百强线路板企业中排名13位，已发展成为中国颇具价值的PCB制造企业，为通讯、新能源、安防、工控、医疗、汽车等领域的全球客户提供PCB、HDI、软硬结合板、FPC和FPCBA的一站式专业服务。